营运资本与公司综合治理对公司价值影响研究

拓展Faulkender 和Wang(2006)模型，引入公司综合治理水平变量，分析了公司综合治理水平和营运资本对公司价值的影响.运用我国A股市场2008~2013年数据进行实证，证实公司综合治理水平与营运资本对企业价值影响显著；边际营运资本价值小于边际现金价值，企业在现有营运资本水平下增加营运资本投资，将降低企业超额收益率，减少企业投资价值；商业性企业比工业性企业、高治理效率企业比低治理效率企业、受融资约束企业比不受融资约束企业具有更高的边际营运资本价值.     

货币政策、外部融资依赖与企业业绩

作为国家宏观调控重要工具之一，货币政策调整会影响企业融资行为进而影响企业经营业绩。运用我国上市企业数据研究发现，货币政策紧缩时期，企业面临较强的融资约束，银行借款减少，转而寻求商业信用。由于商业信用净额增加小于银行借款减少，货币政策紧缩导致企业融资不足使得企业业绩增长放缓，且外部融资依赖程度越高的企业受到的影响越大，但该影响只存在于非国有企业。研究结论有助于理解货币政策对企业业绩的传导机制，对处于三期叠加时期的我国企业与我国经济都具有一定的实践意义。     

农业类上市公司融资约束对企业投资效率的影响 ——基于宏观经济下行期的经验数据

为探究在我国宏观经济下行期,农业类上市公司融资约束与企业投资效率之间的关系,以我国宏观经济下行期为研究背景,基于2012—2019年沪深A股农业类上市公司的经验数据,实证检验农业类公司融资约束与企业投资效率间的关系.研究发现,融资约束显著影响农业类公司的投资效率.在宏观经济下行期,与资本市场上非农业类上市公司相比,农业类上市公司融资约束与投资过度的负相关关系、与投资不足的正相关关系均呈1％的显著性水平,表明在宏观经济下行背景下,农业类公司融资约束对企业投资效率的影响较其他行业企业更为明显.农业类企业应定期掌握自身的融资约束状况,选择合适的融资方式,用较小的融资成本实现融资目标,以缓解融资约束,促进投资效率;政府应进一步完善农业类企业的信用担保体系,建立农业企业贷款风险分担与补偿机制,提升金融机构对农业类企业的信贷支持力度,以助力农业类企业拓宽融资渠道,降低融资成本.     

基于收益共享契约的农业供应链外部融资协调策略分析

针对一个由核心企业供应商和资金约束零售商组成的二级农业供应链,探讨零售商融资模式选择以及供应商的收益份额决策问题。在零售商外部融资条件下,通过长期业务关系的农产品供应商的信用担保,缺乏银行信用和抵押资产的资金约束,零售商更容易获取银行贷款融资;供应商授信行为产生信用成本(包括风险成本、机会成本以及资金占用成本),在销售期后须要向零售商索取相应收益分享份额来平衡信用成本,从而激励供应商向零售商提供授信贷款融资。结果表明,授信贷款融资模式下,供应商降低分享份额会激励零售商增加订购量,零售商的期望利润随银行利率以及供应商分享份额的增加先减后增,供应商期望利润并非随分享份额的增加而增加,而是存在供应商分享份额和银行利率的最优决策区间,激励零售商选择授信贷款融资,进而实现供应链相对于直接贷款融资的帕累托改进。     

我国上市公司负债融资的治理效应研究

基于2000~2008年我国上市公司的数据实证研究负债融资、公司治理和企业绩效之间的关系。研究结果表明：负债融资与代理成本呈反方向变动，短期负债融资对代理成本产生显著的负向作用，而长期负债融资的系数未通过显著性检验，对代理成本并没有负向的效应；负债融资比率对企业绩效是正相关的，同时短期负债的增加会提高企业的绩效，而长期负债的增加会降低企业的绩效。     

农户农地信用担保融资方式选择及其影响因素研究——来自3省份农户调查的微观证据

缺乏抵押物、担保人是导致农户融资难的关键因素,农地信用担保融资以土地及其派生权益为担保标的,在农地金融改革创新中起着重要作用,有利于解决农户融资难问题。本文基于陕西、宁夏及江苏3省份农户调查的750户田野调查数据,采用Bivariate Probit模型实证研究农户农地信用担保融资方式选择及其影响因素。研究结果表明:农户选择不同农地信用担保融资方式的影响因素既存在差异也存在共性。其中,户主年龄、农业净收入、农地价值评估方式、解决资金困难程度、改善家庭生活程度、金融机构信誉、服务态度、未来3年借贷需求和近3年正规信贷经历等变量均会影响农户选择农地经营权抵押融资和农地收益保证融资;而贷款期限会影响农户选择农地经营权抵押融资或农地收益保证融资;利率评价只影响农户选择农地收益保证融资,业务积极性只影响农户选择农地经营权抵押融资。基于此,本文提出优化产品设计,凸现业务优势;因地制宜开展农地信用担保融资业务等建议。     

浅议我国商业银行信用风险管理

<正>信用风险是源于信用活动和交易对手遭受损失的不确定性,或者说是由于债务人没有能力或不愿意履行已签订的合约而给银行造成的损失,更为一般的说,信用风险还包括由于债务人的信用评级的变动和履行合约能力的变化,导致其债务的市场价值变动而引起的损失的可能性。随着产品创新和经济的发展,商业银行所面临的信用风险管理难度和复杂性也不断加大,这些都加剧了商业银行的信用风险程度。     

中国新型农业经营主体信用评价指标体系研究

融资难题困扰着中国新型农业经营主体的持续发展,信用评价机制对于缓解这一问题至关重要,而科学的信用评价指标体系是信用评价机制有效运转的基础。根据经营主体特征的不同,将中国新型农业经营主体分为家庭经营类、合作经营类以及企业经营类等3种类型;基于全面性、系统性、综合性等原则,围绕以上3种经营主体依次构建了信用评价指标体系。最后,对信用评价指标体系的应用前景进行了展望。     

中小企业运用商业信用融资探讨

由于我国中小企业自身缺陷众多、融资环境不公平、政府职能不完善等原因,阻碍了中小企业发展。在融资困难重重的的情况下,横向融资获得了许多中小企业的青睐。长期以来,我国中小企业融资主要依靠银行等金融机构提供的贷款为主,但是由于多种因素导致其获得的银行贷款十分有限。所以商业信用作为一种替代资金更易被企业所接受。文章基于商业信用融资的特点,对我国中小企业商业信用融资的适用性进行探析,并根据目前我国中小企业融资偏好及现状,总结出运用商业信用融资的风险形成,进而提出相对应的对策建议。     

中国对韩国蔬菜出口的三元边际分析

在归纳中国对韩国蔬菜出口特征的基础上,应用三元边际分解方法,分析了1996-2017年中国对韩国蔬菜出口的三元边际变动情况,得出中国对韩国蔬菜出口增长的主导因素是扩展边际,扩展边际每增加1%,对韩国蔬菜出口额平均增加2.29%;集约边际对中国蔬菜出口韩国的贡献较小。将集约边际进一步细分可知,数量边际对出口增长的贡献大于价格边际。     

数字金融发展背景下农户信贷约束影响因素实证分析--基于传统信贷和数字信贷的比较

近年来,在一些非洲国家和中国等发展中国家迅速发展的数字金融被认为是拓展农村金融供给和促进农村金融普惠的潜在变革性金融模式。本文基于江苏省沭阳县253个农户调查数据,实证分析数字金融发展背景下影响农户信贷约束的诸因素,以揭示数字金融发展能否降低农户信贷约束的程度。结果发现,在农村金融逐步向数字化转型的过程中,农户面临着传统信贷约束,也面临着数字信贷约束,但是数字信贷约束的农户占比相对较低。实证分析结果显示,对于数字信贷约束来说,影响传统信贷约束的农户与银行网点间的物理距离变得不再重要,而金融素养、数字金融发展和数字金融产品宣传变得更为重要。进一步探究农户不同类型数字信贷约束的影响因素发现,数字金融发展对于供给型和需求型数字信贷约束都具有缓解作用,而金融素养对于缓解农户数字信贷需求型约束的影响更为显著。基于此,本文提出加强农户金融素养教育、开展多元化的数字金融产品创新和加快农村金融机构数字化转型等政策建议,最终促进农村数字普惠金融的发展。     

管理者短视偏差对企业投资行为影响研究——一个基于股东短期利益压力视角的实证

基于股东短期利益压力的视角，以沪深两市2003~2009年间的A股上市公司为对象，采用多元回归分析就管理者短视偏差与企业短期投资间的关系及其对企业未来盈利能力、业绩水平和财务困境的影响进行研究。实证结果表明，管理者短视偏差越大，企业短期投资水平越高；管理者短视偏差越大，企业短期投资对企业未来盈利能力和业绩水平的削弱作用越强，意味着管理者短视偏差企业进行的短期投资降低了企业未来盈利能力和业绩水平；管理者短视偏差越大，企业短期投资对企业当期陷入财务困境可能性的削弱作用越弱，说明管理者短视偏差企业进行的短期投资虽然增大了企业风险，但是并不会加大企业当期陷入财务困境的可能性。     

金融发展与土地流转:事实、理论与实证检验

利用2015年中国家庭金融调查数据,本文检验了金融发展对农地流转的边际影响和可能的作用机制,研究结果表明:金融发展显著提高了农户土地流转意愿,促进了农村土地流转。具体的作用机制有两个:一是缓解土地流转融资约束的信贷支持效应,二是促进农户转移就业的要素配置效应。其中,信贷支持效应主要是促进了土地转入,而要素配置效应则是推动了土地转出;同时,金融发展促进土地转出的要素配置效应显著大于促进土地转入的信贷支持效应。进一步研究发现:金融发展对土地流转促进作用的边际效用呈先增后减的倒U形特征,因此需要警惕土地流转中的金融过度发展问题。最后需要注意的是,金融发展在促进土地流转中存在“精英捕获”现象并引致了农户的职业分层,可能加剧农村内部收入不平等。     

财务重述、管理层权力与股价崩盘风险：来自中国证券市场的经验证据

股市震荡引发投资者和监管层对股价崩盘风险的关注。从财务重述背后所反映的财务信息质量低下和公司治理失效出发，探讨其对股价崩盘风险的影响，结合管理层权力这一影响组织行为和产出能力的代理人特征，探讨其对财务重述与股价崩盘风险之间关系的影响。研究结果表明：相比未发生财务重述的公司，发生了财务重述的公司的股价崩盘风险明显更高；进一步纳入代理人特征——管理层权力后，发现代理人的这一特征对上述关系有明显的促进作用。     

我国林农信贷需求特征与信贷约束分析——基于福建、浙江、江西、广西四省区的林农调查数据

通过对林农信贷需求与信贷供给情况的调查发现:在金融需求方面,林农信贷需求十分强烈,借款以生产性用途为主,资金需求规模大、期限长,且主要来自正规金融,但林农普遍面临信贷约束,现有信贷需求未能有效满足;在金融供给方面,林业信贷服务体系存在缺陷,林业信贷供给不足。总体来看,林业信贷供求矛盾突出,其根本原因是有效金融供给不足。因此,为增加有效金融供给,需围绕林农信贷需求特征,构筑一个功能完备的金融服务体系并形成相关配套政策,增强金融机构信贷供给意愿和金融创新力度,从根本上解决林业信贷供求矛盾。     

基于Copula的股票市场波动溢出分析

对于动态投资组合与风险管理来说，测定波动溢出效应是非常重要的。已有的研究是建立在不同金融市场之间的波动是线性相关的，而线性相关并不能描述金融市场之间的非线性关系。借用Copula技术来描述股票市场之间的非线性关系、SV模型来刻画股票市场数据的边缘分布，并引入波动变结构论分析判断波动溢出，实证分析验证了方法是可行的。     

Do credit constraints affect households’ economic vulnerability? Empirical evidence from rural China

Poverty alleviation is still one of the major challenges in developing countries, especially in transitional economy like China. From the perspective of anti-poverty, this paper examines the impact of formal credit constraints(FCCs) and informal credit constraints(IFCCs) on economic vulnerability(EV) using the data from the China Household Income Project(CHIP) survey for 2013(CHIPs 2013) of rural households. The potential endogeneity problem of credit constraints(CCs) is addressed by applying the control function approach within an ordered probit model. The results show that both FCCs and IFCCs have a robust positive and significant impact on the EV of rural households and that the impact of FCCs is greater than that of IFCCs. To identify the potential mechanisms through which CCs affect EV, the seemingly unrelated regressions are used and the potential intercorrelation among these mechanisms is examined. We find that the impact of CCs on EV is partly mediated by health, trust, per capita financial assets and per capita income, whereby health and per capita income contribute to most of the total indirect effect. Thus, policies focus on supply-side and demand-side to improve credit accessibility could reduce rural households' EV, especially through its positive effect on health and per capita income.     

多目标随机结盟对策的区间模糊ZS -值

内部控制和企业价值之间存在着密切的联系，内部控制是否有效及效率高低影响着企业的价值。内部控制质量高的企业有动机通过自愿性信息披露向市场传递企业价值较高的信号，由于信号传递作用，企业更容易获得较低成本的商业信用和银行信用借款，提升了企业价值，而内部控制质量低的企业没有动机进行内部控制信息披露，从而不得不付出较高的债务融资成本，降低了企业价值。     

浅谈应收账款保理融资在商品流通企业的运用——以云南电力燃料公司为例

商品流通企业常常面临着因赊销产生大量应收账款而引发的资金周转困难问题。随着我国经济的发展和法律体系的不断完善,商业信用越来越盛行。运用应收账款进行融资,特别是应收账款保理融资是国际上解决应收账款问题的重要途径,是应收账款管理思路和管理手段的重要创新。应收账款保理融资能够帮助企业融通资金,改善财务状况,提高资产流动性,避免风险,可以化被动受制为主动出击,开辟了企业融资的新渠道。     

滇桂黔石漠化片区农民专业合作社信贷融资约束分析及融资平台构建对策——基于广西片区调查数据

【目的】分析滇桂黔石漠化片区农民专业合作社信贷融资约束问题,旨在提高该区域农民专业合作社信贷可得水平。【方法】采用问卷调查法和重点访谈法,对广西石漠化片区农民专业合作社进行调查,统计分析其信贷可得性问题,提出构建滇桂黔石漠化片区农民专业合作社信贷融资平台的对策。【结果】资金约束和经营风险已成为当前滇桂黔石漠化片区农民专业合作社面临的最大的困难,该片区农民专业合作社资金需求量日益增加,贷款需求规模普遍较大,信贷融资是其最希望的融资来源,但资金可获得性较低,特别是信贷可获得性较低,多数农民专业合作社只能把内部融资作为最主要融资渠道,农民专业合作社发展正面临资金约束。【建议】通过完善财政配套投入政策及政策性农业保险制度,创新、完善农村信贷担保机制,建立农村信用评价体系与征信系统等措施,可提高滇桂黔石漠化片区农民专业合作社信贷可得性,缓解该区域融资约束等问题。