项目投资决策中实物期权存在的问题及优化研究

“实物期权”在石油项目投资决策评价中存在的局限性,可以通过“在险实物期权”（Real Options at Risk , ROaR）的模型评价,模型本身克服了对参数给定某个固定值的缺陷,使之可以清晰地刻画不同风险状况下的项目期权价值。然而,当ROaR用于投资评价时,如果投资运营中发生糟糕的风险（或极端风险）,则项目损失超出预期,可能使评价结果与实际相反,导致项目投资失败,出现决策悖论情形。对此,采用项目决策效用理论,构建在险实物期权的损失控制的优化方法与项目价值底线控制方法,优化评价模型,可有效地把风险控制在设定范围内。     

“降价补差”承诺期权定价分析

综合应用Δ对冲技巧以及It引理,在风险中性意义的前提下建立了房产开发商“降价补差”承诺期权的偏微分方程定价模型.根据“降价补差”承诺能否在到期前任何一天履约,分别建立了欧式承诺期权定价模型和美式承诺期权定价模型.对于欧式承诺期权,得到了期权价格的解析公式;对于美式承诺期权,采用基于自适应的有限差分法对上述定价模型进行数值计算,得到了相应的期权价格.并以欧式承诺期权为例,分析了期权价格对参数的依赖关系.最后对两个具体的“降价补差”承诺期权案例进行了期权价格计算．     

模糊环境下美式看跌期权的定价研究

应用模糊集理论将无风险利率和波动率进行模糊化,以梯形模糊数替代精确值,将美式期权的定价模型扩展到美式期权模糊定价模型.得到了模糊风险中性概率表达式,并在此概率测度下推导出多期二叉树模糊定价模型,以及二叉树上各节点以梯形模糊数表示的模糊期权价值,以数值模拟演示了美式看跌期权的模糊定价过程.最后分析了不同风险偏好投资者在不确定环境下的套利决策行为,结果表明风险偏好大的投资者具有较高的置信水平、较小的主观模糊期权价格以及较大的无风险套利区间.     

基于结构化模型的住房抵押贷款定价研究

住房抵押贷款隐含着提前支付期权与违约期权，而期权是否执行取决于利率与房价两个风险因子.传统的结构化期权定价理论往往高估了住房抵押贷款的期权价值.采用双二叉树网格定价模型在Wei模型的基础上考虑多步跳跃的情形，并结合HST模型消除状态变量相关性，另外引入社会成本这一变量，使模型具有更好的适用性.实证分析表明，房价波动超过一定幅度时期权价值迅速增加，利率波动直接影响期权价值或通过影响房价间接影响着期权价值.因此，必须重视利率对房地产市场的影响并加强宏观调控以维护房地产市场健康发展.     

基于不确定理论的风险中性测度及其在欧式期权定价中的应用

首先运用不确定理论推导了相应的不确定风险中性测度，修正了已有文献中涨跌期权不满足无套利原则的问题.然后将所得的风险中性测度用于欧式看涨和看跌期权的定价，并验证了涨跌期权价格之间的平价关系.最后研究了一类利差期权的定价问题，结合定义的风险中性测度给出了期权的定价公式.所推导的不确定风险中性测度与经典的无套利原则相吻合，而且考虑到了问题描述过程中存在的不精确性，弥补了单纯依赖随机理论的不足，可广泛地应用于金融衍生品的定价过程，为投资分析提供一定的理论依据.     

Copula函数在国际棉花期权与现货组合风险度量中的应用

目前,Delta-gamma非线性法是度量含有期权组合风险的主要方法,但这个方法是基于风险中性假设的,与期权市场实际不符。为此,本文引入Copula函数刻画国际棉花期权和现货之间的相关关系,建立了基于Copula函数的国际棉花期权与现货组合风险度量模型。研究发现:Copula-GARCH模型、二元GARCH模型和Deltagamma非线性法一样,都可以用于度量期权和现货组合风险并各有优势;不同阶段要采用不同的模型,可以根据期权的虚实变化分别采用Copula-GARCH模型与Deltagamma非线性法;国际棉花期权与现货之间没有明显的尾部相关,有较弱的体部相关,动态相关性也不明显。因此,企业可以适时选择Copula-GARCH模型度量国际棉花现货和期权组合风险,同时,要认识到国际现货与期权的弱相关性特征,慎用单一的现货与期权对冲策略。     

大型电子投票表决系统通信协议的设计与实现

利用保险精算方法,将期权定价问题转化为纯保费确定问题,根据股票价格过程的实际概率测度推导出了无风险利率为常数时,固定执行价格下回望看涨期权定价公式,验证了当标的资产的期望收益率等于无风险利率时,保险精算定价和风险中性定价的一致性.最后通过实例分析了保险精算价格和风险中性价格的差异,并利用Matlab编程得到了保险精算价格与标的资产期望收益率之间的关系.     

固定汇率制度下的双币种交换期权

在固定汇率制度模型的基础上,利用计价单位变化以及风险中性概率测度,得到固定汇率制度下的双币种交换期权价格的闭式解.     

基于模糊集合论的实物期权定价方法

实物期权的定价在风险投资决策过程中具有重要意义.传统的实物期权定价方法忽略标的资产价值和投资成本的模糊性,从而可能导致错误的投资决策.本文主要研究了具有模糊标的的资产价值和投资成本情形时的实物期权定价模型.文中将这些模糊因素分别视为模糊数和模糊变量,然后运用模糊集合论,结合B-S期权定价理论,对实物期权进行定价,得到了基于模糊集合论的实物期权定价模型.     

输油管道的风险评价

考虑油气管道运行中的风险因素,应用风险评价的指标模型,对一条输油管道进行了风险评价.模型中的失效可能性包括内、外腐蚀、第三方破坏、地面移动、设计/材料、运行等六个子模块,失效后果考虑了对环境、高价值地区和居民的影响.模型的因素权重由该管道以往事故统计分析确定.依据风险相同的原则和管道的实际情况,对管道进行了分段,对每一段管道确定了管道失效可能性和失效后果,并进行了风险敏感因素分析,识别风险源.基于风险评价结果,给出了该管道沿程风险分布和相对风险等级,指出腐蚀、第三方破坏以及施工时的误操作(管道建设施工遗留问题)是该管道的主要问题.风险评价的结果可以该管道的完整性管理提供参考.     

股票收益独立性对可转换债券定价的影响

在我国利用布莱克-休斯期权模型对可转换债券中的期权价值进行定价得到了广泛应用,但股票收益率独立性是模型成立的必要条件。笔者给出了收益率与股价存在相关的情形下布莱克-休斯期权模型的修正形式,通过对样本股票的进一步实证研究表明,直接应用布莱克-休斯期权模型会高估中国可转换债券的价格。     

不确定条件下的生产外包时机研究

不确定条件下的生产外包具有期权特征。考虑价格与成本都具有不确定性,借助实物期权方法建立了生产外包决策模型,对外包时机进行了研究,得到了期权价值与外包阈值公式。通过数值模拟,分析了相关系数、波动率对阈值及波动率对期权价值的影响。     

运用实物期权法对林业碳汇项目的价值评估

林业投资项目具有典型的收益不确定性、投资不可逆性和管理灵活性等特点,需要选择合理适用的决策方法。采用传统净现值法,对林业投资项目价值评估忽略项目本身的期权特性,造成决策发生偏差。考虑到林业项目的期权特性,采用传统收益法和B-S理论结合的方法,构建价值评估模型,并引入具体案例,应用模型评估项目的整体价值。结果表明:采用传统收益法进行价值评估,低估了林业碳汇项目的价值;在模型的构建中将传统的收益法同实物期权相结合,以碳汇价格为重要依据,对波动率进行修正,使得评估模型适用于林业碳汇项目,对项目的价值评估更加科学合理。     

基于实物期权法的林业投资项目价值评估

当前林业投资项目不再局限于单纯的木材收益，开始将碳汇收益也纳入到项目价值中。而木材和碳汇的价格波动在增加了项目不确定性的同时，对项目价值也产生了一定影响。传统价值评估方法只能评估出项目的静态价值，对于不确定性带来的动态价值无法准确反映。因此，本研究以高峰林场裸地造林项目为例，根据价格波动规律对木材与碳汇的未来价格分别提出了合理假设，并利用Black-Scholes期权定价模型对项目价值进行了评估。通过对评估结果的分析，论证了实物期权法应用于林业投资项目价值评估的可行性及必要性，促进了实物期权法在林业中的进一步发展。     

期权博弈理论在不确定性投资决策中的应用

应用期权博弈理论方法分析了存在竞争条件下的不确定性投资决策问题。建立了一个双寡头模型，用实物期权方法计算了模型中2个公司的价值，并分析了模型的均衡状态，给出了影响产品需求的随机因素位于不同区间上时。2公司的均衡状态及其最优的投资决策。分析结果表明，随着影响产品需求的随机因素值的变化2公司的最优策略是。做领导者、跟随者或者采取对二者无差别的态度；只有当随机变动值非常大时，同时投资对2公司而言才可能是最优的策略。     

新疆塔里木盆地盐碱土综合治理与水资源合理分配规划模型研究

本文对新疆塔里木盆地盐碱土综合治理和水资源合理分配问题进行了研究,并提出了一个多层次数学模型。该模型在考虑盆地内各灌区经济目标、社会目标和生态目标以及资源、环境、资金等限制因素的基础上,对各灌区的土壤改良和水资源分配进行了系统优化,提出了多种可供选择的替代方案,并通过对这些方案预期效果的综合评价,选择在全盆地范围内最满意的方案。最后,对模型计算的结果结合实际进行了初步分析和评价。     

重尾索赔下双复合Poisson模型的赤字分布

本文研究重尾索赔下的双复合Poisson模型,当索赔额分布属于次指数分布类时,给出了破产在有限时间内发生赤字尾概率的一个渐近表达式.     

非完备市场欧式期权无差别定价研究

研究不完备市场中最大化期望消费效用准则下的最优消费/投资决策及期权定价问题.在标的资产价格服从几何均值回复变化的假设下,利用随机动态规划理论及消费效用无差别定价原理得到了最优消费/投资策略以及标的资产不可交易的欧式期权价格所满足的偏微分方程.给出了数值算例,结果表明投资者的风险厌恶态度会降低期权的效用价格,而标的资产的均值回复特性使得期权价格随时间的变化规律受控于标的资产均衡价格水平,分情况可表现出单调递增和单调递减的2种不同变化趋势.     

甘蔗糖分预测模型的探讨

在现有的两种甘蔗糖分预测模型基础上,利用按质论价产生的糖分数据,从单个榨糖企业的角度,对甘蔗糖分预测模型进行对比分析。通过对比二次曲线模型、分段Log istic曲线模型提出了单纯的Log istic模型,针对糖分积累峰值段低于模型预测值的情况,进一步推导出复合Log istic模型。复合Log istic模型能够模拟多种情况,较适合在实际生产中对甘蔗糖分进行预测。